2025年9月28日，一則信息打破財經(jīng)圈平靜：大連萬達集團股份有限公司及其法定代表人王健林被北京市第三中級人民法院下達限制高消費令。這意味著這位曾喊出“先定小目標(biāo)賺一個億”的前中國首富，將不得乘坐飛機頭等艙、入住星級酒店，其名下股權(quán)亦被密集凍結(jié)。一紙限高令如同聚光燈，照亮了萬達集團掙扎數(shù)年仍深陷的債務(wù)泥潭。

限高令背后：53億被執(zhí)行金額與47條股權(quán)凍結(jié)記錄

此次限高令源于一起1.86億元的強制執(zhí)行案件，卻揭開了萬達債務(wù)危機的冰山一角。中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，萬達集團累計被執(zhí)行總金額已超53億元，僅9月就新增4億余元執(zhí)行標(biāo)的。更觸目驚心的是股權(quán)凍結(jié)狀況：萬達集團現(xiàn)存47條股權(quán)凍結(jié)信息，涉及萬達商管、文化產(chǎn)業(yè)等核心板塊，僅2025年就先后有80億元、94億元股權(quán)被凍結(jié)，凍結(jié)期限均達三年。

“這不是簡單的債務(wù)違約，而是信用體系的崩塌信號。”財經(jīng)分析師指出。限高令不僅限制了王健林的個人消費，更讓萬達失去了商業(yè)合作的信任基礎(chǔ)——銀行收緊授信，供應(yīng)商要求現(xiàn)款提貨，投資者紛紛觀望。

三年賣109座廣場：“斷臂求生”難填窟窿

為化解危機，王健林開啟了持續(xù)三年的“賣賣賣”模式。2023年出售30座萬達廣場，2024年拋售26座，2025年5月更是以500億元打包出售48座核心廣場，加上零散交易，三年累計出售109座，自持廣場從400座縮水至300座左右。除了核心商業(yè)資產(chǎn)，萬達還變賣了萬達電影控股權(quán)、海外文旅項目、酒店管理公司等，僅減持萬達電影就回籠78億元資金。

但資產(chǎn)出售的速度遠趕不上債務(wù)到期的速度。截至2024年9月末，萬達商管短期債務(wù)超400億元，而賬上現(xiàn)金僅151億元；2025年到期債務(wù)約400億元，現(xiàn)金缺口仍達284億元。更致命的是，核心資產(chǎn)流失導(dǎo)致“造血能力”衰退：萬達廣場租金收入隨數(shù)量減少而下滑，萬達商管作為輕資產(chǎn)運營核心，上市進程屢屢受挫，徹底阻斷了股權(quán)融資渠道。

對賭協(xié)議引爆：十年豪賭的代價

萬達的債務(wù)病根早于2016年埋下。當(dāng)年萬達從港股退市時簽下對賭協(xié)議，承諾若2018年未實現(xiàn)A股上市，需以12%年息回購380億元股權(quán)。2021年成立珠海萬達商管沖擊上市時，又與22家投資者簽訂新對賭：2023年底前未上市則按8%年息回購股權(quán)。

2023年底上市夢碎，380億元回購義務(wù)瞬間引爆危機。盡管太盟等投資方2024年注入600億元重組資金，暫時化解了回購壓力，但萬達商管持股比例從70.15%降至40%，喪失了控制權(quán)。雪上加霜的是，融創(chuàng)、蘇寧等投資方相繼提起仲裁，要求支付合計145億元回購款，導(dǎo)致重組資金到賬受阻，股權(quán)凍結(jié)進一步加劇流動性危機。

行業(yè)縮影：高杠桿時代的終結(jié)

萬達的困境并非個例。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控與融資“三道紅線”背景下，高杠桿運營的房企普遍承壓。萬達以短期債務(wù)支撐長期回報的商業(yè)地產(chǎn)模式，在資金鏈?zhǔn)站o時必然面臨風(fēng)險暴露。

如今71歲的王健林仍在掙扎，2025年8月還現(xiàn)身新疆考察文旅項目試圖招商引資，但市場反應(yīng)冷淡。數(shù)據(jù)顯示，王健林父子財富已從巔峰時的千億級縮水至588.1億元，排名跌出財富榜前50位。

“萬達的故事是房地產(chǎn)野蠻生長時代的落幕注腳。”業(yè)內(nèi)人士評價。截至2025年9月，萬達雖仍有522座萬達廣場在運營，但413座自持廣場的租金收入，已難以支撐千億元債務(wù)體量。那張輕飄飄的限高令，或許正是一個時代終結(jié)的沉重注腳。